México se ha convertido en el principal prestatario entre los países en desarrollo en un año destacado para las ventas de bonos de mercados emergentes, mientras intensifica los esfuerzos para apuntalar a la endeudada compañía petrolera estatal Petróleos Mexicanos (Pemex).
El país ha recaudado poco más de 41.000 millones de dólares en bonos soberanos en moneda dura en lo que va del año, un récord para México y más del doble de la cantidad emitida por Arabia Saudita, el siguiente prestatario más prolífico, según datos compilados por Bloomberg.
Aunque no estaba claro cuánto de ese monto se destinó a Pemex, los documentos de los dos acuerdos más recientes de México indicaban que los fondos se destinarían a una “aportación de capital” a la empresa, que se encuentra agobiada por una deuda de aproximadamente 100 mil millones de dólares, mientras su producción petrolera se desploma a su nivel más bajo en 40 años. Analistas, operadores y banqueros de inversión afirman que una parte significativa del endeudamiento del año probablemente se destinó a apoyar a la compañía.
La ayuda gubernamental ha impulsado un repunte en los bonos de Pemex, lo que ha desplomado la demanda de los inversionistas premium por mantener los bonos de la compañía en lugar de la deuda soberana. Al mismo tiempo, el aumento de la oferta de deuda podría afectar la calificación crediticia soberana de México, ya que Moody’s Ratings mantiene una perspectiva negativa para el país latinoamericano.
“México ha sido un gran prestatario, particularmente debido a los acuerdos relacionados con Pemex”, afirmó Aaron Gifford, director de investigación soberana global de T. Rowe Price. “Preveo que este tipo de emisiones continuará en el futuro, aunque el próximo año probablemente serán un poco menores, dado que este año fue el primer gran rescate”.
Las ventas de bonos soberanos y corporativos por parte de prestatarios de mercados emergentes ya han superado los 600 mil millones de dólares en lo que va de año, un ritmo solo superado en 2020 y 2021. Un factor clave que impulsa este aumento es la demanda de inversores que buscan rendimientos más atractivos en los países en desarrollo. En América Latina, la emisión ya batió el récord anterior, impulsada principalmente por México.
A principios de esta semana, República Dominicana, Kazajstán y Uruguay recurrieron a los mercados internacionales de deuda, sumándose a la ola de ventas.
El último préstamo de México marca un cambio bajo el gobierno de la presidenta Claudia Sheinbaum, ya que la administración anterior se inclinó hacia desembolsos más pequeños para Pemex según fuera necesario, dijeron analistas.
“El gobierno está siendo más proactivo”, dijo Nathalie Marshik, directora general de HSBC en Nueva York. “Además, nos encontramos en un entorno donde todavía hay mucha liquidez, y que México la aproveche es positivo”.
La Secretaría de Hacienda de México no respondió a una solicitud de comentarios.
Plan de Pemex no alivia preocupaciones sobre producción
Pemex está en camino de registrar su mayor déficit fiscal para el gobierno en sus 87 años de historia, un déficit estimado de 31 mil millones de dólares que es resultado de la reducción de los ingresos y un rescate masivo.
Los bonos de la compañía han subido gracias al apoyo del gobierno, que incluyó una venta en julio de 12.000 millones de dólares de los llamados P-caps, un tipo de instrumento que permite a los emisores pedir dinero prestado sin registrarlo como deuda en sus balances y potencialmente poner en peligro su calificación crediticia.
Sin embargo, el lanzamiento del plan de negocios de Pemex por parte de Sheinbaum en agosto no logró aliviar las preocupaciones sobre la producción y otros problemas operativos, incluidos los campos petrolíferos antiguos y las refinerías con pérdidas, razones por las cuales el gobierno de México podría tener que regresar pronto al mercado de deuda.
Presiones de Pemex
Si bien la transacción P-Cap fue diseñada para desviar la presión sobre la calificación crediticia de México, la ola de deuda impulsada por Pemex en el país no ha pasado desapercibida, especialmente porque el gobierno ya ha destinado otros 14 mil millones de dólares en el presupuesto del próximo año para cubrir las obligaciones financieras de la compañía.
Tanto S&P Global Ratings como Fitch Ratings mantienen una perspectiva estable para México. Fitch Ratings declaró en agosto que la transacción P-Cap fue “en gran medida neutral” para el soberano. Sin embargo, Moody’s Ratings mantiene una perspectiva negativa. Es probable que la firma determine la calificación crediticia en el primer semestre de 2026.
Hasta ahora, el mercado parece estar asumiendo ese riesgo con calma: el rendimiento adicional que exigen los inversores para mantener los bonos mexicanos en dólares frente a los bonos del Tesoro estadounidense ha caído casi 100 puntos básicos este año, según un índice de JPMorgan. Esto se produce en medio de una compresión más amplia de los diferenciales de los créditos de los mercados emergentes.
Y pocos esperan que se repita en el corto plazo la ola de endeudamiento de este año, aunque se espera que el ritmo del endeudamiento futuro de México se mantenga sólido.
México superó las expectativas por Pemex este año, afirmó Simon Waever, estratega de Morgan Stanley. “De cara a 2026, es probable que la oferta soberana sea mayor que la histórica, pero menor que la de 2025”.
